【IPO】欧洲最大IPO？18亿美元“蛇吞象”的收购，如今估值200亿美元

青创伯乐 2021年09月26日 11:30

近日，有接近吉利的人士透露，吉利内部正在筹划关于沃尔沃的上市计划，目前估值达到了200亿美元。

预计这将成为今年欧洲最大的IPO之一。

据悉沃尔沃汽车的目标是在斯德哥尔摩上市，估值约200亿美元，9月底有望完成。消息人士称，此次IPO由高盛和SEB牵头，包括法国巴黎银行、卡内基银行和汇丰银行在内的其他银行也参与了交易。

对此，沃尔沃汽车吉利控股集团都不予置评。

“蛇吞象”的收购案

在中国汽车工业史上，吉利对沃尔沃的收购绝对是浓墨重彩的一笔。

2010吉利花费18亿美元，从福特手中收购了摇摇欲坠的沃尔沃汽车。

福特在2008年的金融危机后陷入了经营困境，开始抛售手上没有盈利的品牌，沃尔沃、路虎、捷豹均是在这个时期剥离了福特。

但即便如此，在不仅没技术，更没有钱的国产厂商面前，沃尔沃仍然是巨象一般的存在，在收购过程中吉利使用了大量的债务融资，整个收购案被比喻成“蛇吞象”。

甚至长安汽车的董事长尹家绪直言“人家百年福特都经营不好沃尔沃，你一个吉利凭什么能经营好沃尔沃”。

不过吉利对沃尔沃的经营有目共睹，甚至福特CEO吉姆哈克特都曾对放弃沃尔沃表示过遗憾。

十年来，沃尔沃从只能和福特共用技术到开发出了SPA和CMA两个新平台，从销量惨淡到全球销量翻番，中国销量更是增长了十倍，财务数据也成功扭亏为盈。

7月21日，沃尔沃汽车集团宣布与其母公司吉利控股集团签署协议，收购双方中国合资公司大庆沃尔沃汽车制造有限公司和上海沃尔沃汽车研发有限公司中吉利控股所持有的50%的股权，从而全面整合沃尔沃汽车在中国的制造、研发和销售业务。

此次交易预计从2022年中国取消乘用车外资股比限制开始，将于2023年正式完成。

如果这项协议最终顺利通过，沃尔沃汽车将成为第一家完全整合中国业务的跨国汽车公司，也极有可能成为继特斯拉之后第二家在华独资生产汽车的外国乘用车汽车公司。

IPO计划一波三折

其实沃尔沃汽车几年前就计划IPO了，不过由于贸易局势的紧张以及汽车股的低迷，一直没能顺利实施。

2010年8月，浙江吉利控股集团有限公司正式完成对沃尔沃汽车集团的股权收购。并购之后的沃尔沃销量规模逐渐成长，盈利能力也得以恢复，沃尔沃汽车的上市计划也被提上日程。

在过去的五年间，沃尔沃汽车的IPO之路一波三折。

事实上，早在2016年，就已经流传出沃尔沃汽车准备IPO的消息，当时沃尔沃汽车也曾对IPO进行过市场评估。

2018年，沃尔沃汽车聘请了花旗、高盛以及摩根士丹利在内的机构为沃尔沃进行上市辅导。但是，当时相关机构对沃尔沃仅作出了120-180亿美元的估值。这与其目标估值存在较大差距，沃尔沃的上市计划也因此搁置。

2020年2月，吉利汽车发布公告称正在筹划与沃尔沃汽车进行业务重组。根据当初的计划，重组后沃尔沃汽车的资产将纳入吉利汽车香港上市公司，并考虑未来在斯德哥尔摩上市。

也就是说，最初的计划是，将沃尔沃汽车与吉利汽车打包上市，该上市公司将容纳吉利控股旗下绝大部分的乘用车业务。

不过，2020年6月，吉利汽车又发布公告称，经公司董事会批准计划在科创板上市。当年9月，吉利汽车科创板上市申请获得上交所受理。因此，吉利汽车与沃尔沃的合并计划暂停。

但是，吉利汽车回归科创板并没有想象中顺利，吉利汽车和沃尔沃汽车的合并谈判也发生了新的变化。

这个“合并”计划，最后只变成了部分业务的重组，而未涉及到股权及资产。

今年2月，吉利汽车发布消息，称其与沃尔沃汽车业务合并重组一事已经达成“最佳”方案。根据新的方案，双方在保持各自现有独立公司结构的基础上，将进行一系列的业务合并及合作。具体包括动力总成业务的合并以及电动化、智能网联及自动驾驶等相关技术合作。

不久后，沃尔沃汽车方面对外透露了于今年年底在瑞典斯德哥尔摩IPO的计划。

此外，今年6月25日，吉利汽车也宣布了撤回科创板上市申请。

今年7月1日，沃尔沃汽车总裁兼CEO汉肯·塞缪尔森对外表示，公司年底前完成首次IPO的计划目前进展良好，且正在研究今年年底前是否有可能在纳斯达克交易所上市。

能否抓住转型风口？

作为一家高端豪华品牌汽车车企，沃尔沃汽车具有较好的盈利性，且近年来营收和净利润也呈现了逐年增长的态势。财报显示，2020年，沃尔沃汽车营业收入达2628亿瑞典克朗，营业利润达85亿瑞典克朗。

但有盈利不代表会被资本市场看重。近年来，传统汽车厂商已经失宠，只做电动汽车的特斯拉已经成为了全球最有价值的汽车公司。

随后越来越多欧洲汽车企业开始向电动车转型，包括沃尔沃汽车在内，公司曾表示目标是到2030年只生产纯电动车。

从整个汽车行业的上市公司来看，传统的跨国车企市值普遍不是很高。但是，新能源汽车和智能汽车正在成为资本竞逐的风口。

提升新能源和科技属性，是沃尔沃汽车抬高自身估值的主要思路。有行业人士表示，对于一家传统车企而言，资本对于估值的判断是市盈率，而对于一家新能源汽车公司，资本会更加看中未来的发展潜力。

沃尔沃汽车于2017年宣布全面电气化战略，自2019年起所有新上市的车型都将配备电动机，承诺到2025年累计交付100万辆新能源汽车，成为首个宣布全面电气化战略的豪华汽车制造商。2018年北京国际车展上，沃尔沃汽车正式宣布，到2025年纯电动汽车将占公司总销量的50%。

今年3月2日，沃尔沃进一步表示计划在2025年实现全面电气化，届时纯电车型占比将达到50%，其余为混动车型；2030年成为纯电豪华车企。与此同时，沃尔沃汽车也将对现有的销售模式进行调整，积极推动线上直售模式。

估值约200亿美元

一位消息人士称，沃尔沃汽车的目标是获得200亿美元的估值，另一位消息人士则称估值可能在200-300亿美元之间。第三位消息人士则认为160亿美元的估值更有可能实现。

沃尔沃汽车200亿美元的估值相当于其收益的6-7倍，按普通车企来看这个估值有些偏高了。

不过与新造车相比，沃尔沃汽车的估值一点也不高。特斯拉的市值是收益的70倍之多。美国的初创企业Rivian计划年底前上市，其估值将达到700-800亿美元，而最近它的第一辆量产皮卡刚刚下线。

当年李书福只花了18亿美元便将沃尔沃汽车收入囊中，如果沃尔沃汽车成功上市，对于吉利控股集团而言也算一个不错的结果。

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